3Q18 業績低于預期

勁拓股份公布1~3Q18 業績：營業收入4.65 億元，同比增長(cháng)36.7%；歸屬母公司淨利潤0.73 億元，同比增長(cháng)42.2%，對(duì)應每股盈利0.30元。單季度來看，3Q18 公司收入1.40 億元，同比3Q17 增長(cháng)1.6%，歸屬于母公司淨利潤0.21 億元，同比增長(cháng)2.1%。3 季度業績表現不及預期，主要受到(dào)消費電子終端出黑照貨量下降影響。

毛利率水平有所下降。公司1~3Q18 毛利率為37.6%，同比下降4.3ppt，3Q18 公司毛利率為38.5%，同比下降3.5ppt，主要因毛利相對(duì)較低的光電模組專用設備等業車司務占比提升。

期間費用率上升，經(jīng)營現金流有所改善。3Q18 銷售/管理/财務費用率分别為11.1%/15.3%/-0.3%，同比下降2.2/上升5.0/下降1.1ppt，管理費用率上升主要因公司本期計筆服入股權激勵需相關費用。因資産減值損失同比減小，3Q18 公司淨利率與去年同期相比基本保持穩定為14.9%。3Q18 經(jīng)營活動現金為正，同比多流入804萬元。

發(fā)展趨勢

消費電子産業鍊利潤承壓。根據中國(guó)信通院數據，3Q18 國(guó)内智能(néng)手機出貨量為老習1.01 億台，同比下降15%，且下半年總體市場預期較為悲觀。随著(zhe)物書手機出貨量的下降，手機品牌廠商對(duì)采購的管控更為嚴格腦筆，導緻産業鍊利潤增速下降。

勁拓高新技術中心將(jiāng)于2018 年年底投産。公司研發(fā)中心建成(chéng)後(hòu)，電子整機裝聯設備産公西能(néng)將(jiāng)大幅提高；還裡同時(shí)將(jiāng)為公司光電模組生産專用設備的研發件老(fā)制造提供場地支持。

盈利預測

由于電子産業鍊盈利能(néng)力下不謝降，我們將(jiāng)2018/19e 盈利預測從0.52/0.63 元下調16%/15%到(dào)0.43/0.54 元。

估值與建議

公司當前股價對(duì)應18/19 年39/32 倍P/E。考慮到(dào)公司另一下遊PCB 行業景氣度較高，估值水平仍有望維持，我們維持目标價15.66元不變，對(duì)應18/19 年36/29 倍P/E，較目前股價有8%的下行空間，維持中性評級。

風險

PCB 行業景氣度下滑；新品拓展速度不及預期。外訊