三季報點評：三季度營收增速轉正，逐步兵人邁出轉型陣痛期

文章出處：長(cháng)城證券 責任編輯：長(cháng)城證券 發(fā)表時(shí)間：2020-04-28

年報業績符合預期，一季度業績亮眼區習：公司主要從事(shì)高端專用裝備的研發(fā)物會、生産、銷售和服務，主要産品包括電子整機裝聯設備、光電模組媽在生産專用設備以及航空專用制造設備等。2019年公司實現營業收入4.95億元，同比下降16.16%，實現歸母淨利潤2257.28萬元，同比下降75.19%，公司光電模組新産品驗收周期較長(爸購cháng)部分訂單無法确認收入，加之公司電子焊見林接類設備和智能(néng)機器嗎嗎視覺檢測設備受宏觀經(jīng)濟朋件和行業競争加劇的影響，銷售收入雙雙下滑，從而導緻業績票為有所下滑；經(jīng)營性現金慢用流淨額-3101.86萬元，同比下降125.40%，主要系本期銷售回款減少所緻；公司全年期間費用1.24億元，其中銷售費用同比增加15.14%，主要系本期新産品銷售新增的運輸費用及售後(hòu)人工成(chéng)本所遠請緻，财務費用同比增加163.87%，主要系本期銀行存款利息收入減少及新增的貸款利息支出，研發(fā)支出達月舞5499.64萬元，同比大幅提升99.17%，占營收比重達11.1%，主要系本期3D-lami項目的研發(fā)投入增加所緻；期末鐘錢存貨較期初增加13.46%，主要系本期新産品3D貼合設備增加所緻。公司發(fā)照制布的2020年一季報顯示，公司2020年一季度實現營業收入1.92億元，同比大幅提升215.87%，實現歸母淨利潤3,417.98萬元，業績大幅增長(cháng)主要系2019年公司研發(fā)的新産品，部分銷售訂單在2020年第一季度順利驗收确認了收入，加之本期新增口罩機銷售收入，離西軟件退稅及政府補助較上年同期增加，且相關費用有所減少；經(jīng)營性現金流上關淨額6477.80萬元，同比大幅提升1711.61%，主要系本期銷售收款增加所緻；公司一季度期間費用2358.45萬元，其中管理費用減少36.14%，研發(fā)支出885.35萬元，同比減少24.35%；公司銷售毛利率為33.84%，同比下降5.51個pct，銷售淨利率為17.86%，同比大幅增加34.4個pct，盈利能(néng)力同比大幅提升。2020年公司計劃持續加大光電業務市場的下鐘開(kāi)拓力度。

光電領域布局逐顯成(chéng)效，了間3D貼合設備接連中标京東方大單：2019年公司持續加大光電模組生産專用設備的開(kāi)發(f吃藍ā)力度，成(chéng)功研發(fā)了可用于OLED柔性屏幕貼合的3D-lami貼合設備，突破國(guó)外技術壟斷，實得喝現了進(jìn)口替代。3D-Lami設備是應用于柔性OLED屏與曲面(miàn)玻璃蓋闆的貼合生産設備，是OLED生産模組段的主設備。公司2019年陸續收到(dào)京東方3D-Lami貼合設備等産品采購訂單，合同稅前金額超1.9億元。2019年公司3D貼合設備首次實現營業收入5499.58萬元，占收入比重達11.1%，随著(zhe)客戶對(duì)子體設備進(jìn)行驗收，收入將(jiāng)陸續确認。我國(guó)秒嗎OLED産值高速增長(cháng)，從24.9億美元增長(cháng)至131.1億美元，年均複合增速為51.48%，預計2019年將(jiāng)達到(dào)162.8億美元，同比增長(cháng)24.18%。目前國(guó)内OLED投資逐步從面(miàn)闆段轉向(xiàng)MDL模組段，有望快速提升後(hòu)段模火土組設備的需求。據測算，我國(guó)票議内地未來OLED後(hòu)段模組加工産線需求為240條左右，按照1.5億每條的建設投入，市場空間將(jiāng)在360億左右。未來公司將(jiāng)加快光電模組生産專用設備制下的創新步伐，緊抓行業發(fā)展機遇，有望實友信現訂單的進(jìn)一步突破。此見海外，公司生物識别指紋模組生産設備和攝像頭模組生産設備等相關成(chén男腦g)果已轉化為産品，陸續推向(xiàng)市場進(jì銀日n)行銷售，將(jiāng)有望持續為公司貢獻離小利潤。

電子整機裝聯行業龍頭地位鞏固，積極推廣視覺檢測設備産品：公司以市場為導向(xiàng)，在月舞現有産品的基礎上對(duì)産品性能(néng)樂聽進(jìn)行改進(jìn)，并重點拓展中高端電子整機裝聯設備的種(zhǒng習吧)類。報告期内，公司研發(fā)的真空回流焊通過(guò)了客戶現場驗證測試并實現小批量生産，未來有望應鐵紅用于航空航天、通訊、汽車電子等行業；研朋信發(fā)的全程氮氣波峰焊市場推廣順利，已實現小批量生産，主要應用于通訊、紙事汽車電子行業；研發(fā)的MINI選擇焊已實現批量生産；研發(fā)的全自動異形插件機已實現小批量生産。公司為年街國(guó)内電子焊接設備龍頭，2019年公司電子焊接類設備實現收入3.38億元，盡管受宏觀因素和行業競争影響收入有所下滑，放數公司龍頭地位不改。智能(néng)機裡車器視覺檢測設備可以代替人工檢測，SMT生産線、面(miàn)闆檢測領域及其他領域對(duì)智能(néng)紅兒機器視覺檢測設備需求逐漸提升，目前此類都技設備在國(guó)内市場的滲透率還從東(hái)處在較低水平，公司擁有運動控個草制和視覺識别方面(miàn)的核心技術。報告期内，公司參加了國(guó)内十四行匠座城市舉辦的相關行業論壇及展會(hu謝計ì)，借助行業論壇進(jìn)行智能(néng)機器視覺檢測設備要公的主題演講，介紹公司視覺顯示AOI和3D-SPI設備的性能(néng)和應用場景以加大産品國(guó)内市場科短推廣力度。2019年公司智能(néng)機器視覺檢測設備實現收入5571.84萬元，随著(zhe)公司積極推廣布局、此類設備滲透率的逐步提升，金是未來有望成(chéng)為公司業績增長現學(cháng)點。

投資建議：公司年報業績符合預期，一季度表現亮眼，電子整機裝聯行業龍頭地位鞏固，有嗎高望充分受益于OLED後(hòu)段模組加工産線投資潮。我們預測2020-2022年公司的EPS分别為0.31元、0.37元和0.42元，對(duì)應PE分别為41.05倍、33.78倍和29.71倍。維持“推薦”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟低迷；行業競争加劇；收入确認進車自(jìn)度不及預期；訂單不及預期。