靜待業績拐點，3D貼合設備實現國(guó)産替代

文章出處：興業證券 責任編輯：興業證券 發(fā)表時(shí)間：2019-04-24

2019Q1為業績底，預計二季度利潤較好(hǎo)。2019Q1，公司實現收入0.61億元，同比下降54.20%；歸母淨利潤-0.14億元，同比下降176.42%。主要系受國(guó)内外宏觀經(jīng)濟近很影響，電子裝聯設備下遊行業增速放緩，固定資産投月紅資進(jìn)度延遲，導緻公司當季度銷售訂單有所減少；并且，雪煙公司對(duì)于創新産品研發(f文有ā)投入增加。我們認為，2019Q1是公司的業績底，傳統業務上，客戶對(duì)于設備的需求推遲但商能并沒(méi)有消失，下遊訂單會(huì)恢複，并且公司在4月份正式拿到(dào)京東方3D貼合設備訂單，新業務開(kāi)始貢獻，門月預計2019Q2業績會(huì)出現拐點。

單季度收入下行，加大研發(fā)投入，道弟費用率承壓。2019Q1，公司電子焊接類設備收入0.42億元，同比下降53%；智能(néng)機器視覺檢測設備收入828萬元，同比下降55%；光電模組專用設備收入540萬元，同比下降74%。公司當期研發(fā)費用大幅提升，當期研發(fā)費用1170萬元，同比增長(cháng)137%。公司對(duì)新産品的研發(fā)投入明動日顯增長(cháng)。由于收入端的下降，管理費用率和銷售費用率在單喝腦季均有提升。公司完成(chéng)“勁拓高新技術中心”的建設，該項目投産後(hòu)，公司自有廠區建築面(miàn從報)積將(jiāng)由原來的2萬平米擴大到(dào)9萬平米，將(jiāng)極大提升公司電子裝聯設備的産聽村能(néng)。

股票回購彰顯公司信心，注重人才激勵。公司在2019年1月10日公告拟回購公司股票，回購金額為1~2億元，回購價格不超過(guò)24元/股。截止2019年3月31日，公司回購了215萬股，占總股本0.88%，成(chéng)交金額3976萬元，均價約18.48元。回購股票主要用于持股計劃或股權激勵、轉換上市公司發(對有fā)行的可轉換為股票的公司債券。

國(guó)産替代從0到(dào)1，打破國(guó)外壟斷。公司為國(guó)内首家供應柔性OLED的3D貼合設備，單套價值量高，技術難，格局好(hǎo)。3D貼合設備市場空間足夠大。我們估計19~22年共有8個柔性OLED廠在建，測算3D貼合設備市場空間每年15億元以上。作為國(guó)内首個供應商，增量空間很大。除了3D貼合設備，柔性OLED模組端將(jiāng)會(huì)有更多設備會(體她huì)逐漸實現國(guó)産替代。

公司深耕電子整機裝聯設備行業多年，并不斷推出光電模組新品實現市玩雙輪驅動。當下核心邏輯在于3D貼合類設備國(guó)産替代拐點已至，公司是目前訂單落地近飛的唯一國(guó)内設備廠商。我們測算未來音司國(guó)内OLED設備投資需求空間較大，公司有望受益于這(zhè)波國(guó廠線)産替代紅利，預計公司2019~2020年淨利潤分别為1.80、2.55億元，維持“審慎增持”評級。

風險提示：下遊面(miàn)闆廠投資進(jì去志n)展不及預期，行業競争加劇的風險