新産品叠出，彰顯成(chéng)長(cháng)司吧動力

文章出處：興業證券 責任編輯：興業證券 發(fā)表時(shí)間：2019-04-17

2018年，公司實現收入5.91億，同比增長(cháng)23.68%；歸母淨利潤0.91億元，同比增長(cháng)13.25%。2017年實施的股權激勵計劃，在2018~2020年分别攤銷1641、631、252萬元，列支在管理費用，股權激勵費用對(duì)公司業績影響會(huì商雨)逐步減弱。

電子裝聯業務持續布局，現金牛業務穩健增長(c市就háng)。2018年公司電子裝聯業務收入4.83億，同比增長(cháng)7.32%，其中焊接設備4.19億元，視覺檢測設備0.64億元。公司一直專注于電子裝聯領域的焊接設備，并針對(duì)SMT領域焊前焊後(hòu)質量檢測供應AOI及3D-SPI設備，2018年公司在上述領域繼續推進(jìn)多款新型産品并形成(chéng)銷售，鞏著地固競争優勢，作為公司現金牛業務。此外，公司已經(j錯他īng)送出異型插件機項目的樣(yàng)間工機進(jìn)行客戶驗證。

光電業務同比大幅提高，光電戰略布局即將(jiāng)進(jìn)入放量。2018年，公司生物識别模組收入1270萬元，攝像頭模組收入7343萬元，合計占公司收入15%。公司屏下指紋等相關設備一經(jīng)推出，便幫助公司進(jìn)入相關讀去設備市場，獲得客戶認可，打開(kāi)了光電業務的增量空間。除了屏下指紋紅地和攝像頭設備，公司還(hái)推出了3D曲面(miàn)貼合設備（貼合蓋闆和彩樹線色薄膜）、3D蓋闆噴、顯示屏模組COG及FOG、Demura、AOI等多款試樣(yàng)或量産設備，新設備叠出，體現報麗公司2016年以來的光電戰略布局即將(jiāng)進(jìn)入放量收獲期。我綠

突破柔性OLED屏3D貼合設備技術，研發(fā)新産品D-Lami貼合設備。由于國(guó)外顔控OLED相關技術出口，國(guó)内設備迎來國(guó愛靜)産替代良機。公司突破了OLED柔性屏相關3D貼合設備開(kāi)發(fā)瓶頸，并于2019年4月11日獲得京東方綿陽8120萬元訂單的項目中标書，打破了國(guó)外一直以來的技術壟斷。

技術儲備頗豐，布局新增長(cháng)動力。公司研發(fā)金額2761萬元，同比增長(cháng)13.72%，占報告期營收4.67%。除掉形成(chéng)銷售的攝像頭模組生産設備、光學(如有xué)指紋模組貼合設備、全面(miàn)屏COG邦定、智能(néng)高效回流焊四款設備，還(hái)有八款設備處湖喝于樣(yàng)機測試、市場推廣、小批量生産等階筆海段，技術儲備較為豐富，有望形成(chéng吧討)後(hòu)續新的利潤增長(c有在háng)點。

公司對(duì)勁拓高新技術中心追術自加投資，投資總額由2.3億增加到(dào)3.5億元。加快新工廠投産建設，強化公司發(fā)展核心要素。公司固定資産由2017年的0.48億元增長(cháng)至2018年的2.99億元，主要在建工程在18Q4已經(jīng)轉固，勁拓高新技術中心主體建築竣工，面(m器飛iàn)積達到(dào)7萬平方米，為公司後(hòu)期産能(néng)和業績的增長(chán照的g)提供堅實的物理空間基礎。

公司深耕電子整機裝聯設備行業多年，并不斷推出光電模組懂訊新品實現雙輪驅動。當下核心邏輯在于3D貼合類設備國(guó)産替代拐點已遠謝至，公司是目前訂單落地的唯一國(guó)内設備廠年得商。我們測算未來國(guó)内OLED設備投資需求空間較大，公司有望受益于師說這(zhè)波國(guó)産替代紅利，預計公有湖司2019~2020年淨利潤分别為1.72、2.35億元，維持“審慎增持”評級。

風險提示：下遊面(miàn)闆廠投資進(jìn)展不及預期，行業競争加劇的風險